近日，国内发电机组控制领域的行业隐形冠军—众智科技成功登陆创业板，有望帮助公司开启新一轮成长周期。
首先，众智科技是工业和信息化部专精特新“小巨人”企业，在发动机、发电机和双电源智能控制系统及相关产品领域拥有强大的研发能力，以及良好的品牌知名度和广泛客户群，预计上市有助于公司品牌影响力和资金实力的进一步提升，利好长期业务成长。
特别是在国家新能源与军工领域大建设的浪潮之下，众智科技已经成功向微电网、新能源场景拓展，同时在军工领域，公司有产品实现了完全国产替代，向新能源、军工这类中高端产品的发力，或许对于众智科技长期的业绩规模与盈利能力有显著提升效果。
众智科技新能源相关系列产品
来源：公司官网
下面计划从众智科技所处的行业前景，与业务成长趋势，对公司进行具体分析。
招股书显示，众智科技主要从事内燃发电机组自动控制系统、低压配电自动控制系统等相关自动化产品的研发、生产、销售和服务。
据悉，公司产品具备广泛的下游应用场景，在以5G、基建、轨道交通、互联网数据中心、工业互联网为代表的新基建领域，以及工程机械、船舶发电、军工、微电网、应急保障等领域均获得大量使用，这也就决定了公司产品拥有丰富的销售市场。
在客户集中度上，最近三年众智科技前五大客户的合计销售收入占比不超过17%，且前五大客户结构每年均保持良性变动。笔者认为，高度分散化的客户结构表明，一方面是公司产品应用场景广泛的体现，而一旦有某些下游领域展现出明显的增量，也会极大促进公司业绩的增长；另一方面，公司能够不断获得新客户的订单，其中不乏潍柴集团这类优质企业，也是众智科技出色产品力的直接证明。
需要了解的是，控制器系列产品的研发设计和制造工艺较为复杂，且涉及发电、供电控制相关领域，因此在技术上要求更高的可靠性、安全性和稳定性，对采样精度、控制精度、安全保护程度、远程监控以及复杂环境适应性的要求也越来越高。
笔者认为，众智科技的强大产品实力离不开其多年的研发耕耘，公司目前已建立了完善的产品研究、开发和创新体系，具有较强的产品研发能力和持续创新能力。
招股书显示，截至2022年6月30日，公司研发人员有89人，占公司总员工人数的28.90%；此外，公司还拥有多个设备先进的实验室，包括环境试验室、EMC试验室、失效分析室、真机试验室和来料检验试验室，可进行高低温环境试验、交变湿热试验、振动试验等数十种检测项目。众智科技已掌握发电机组控制器及双电源自动切换控制器等产品的核心技术，尤其在发电机组控制技术、多机并联技术、混合能源控制技术等方面，突破了国外企业的技术壁垒。
得益于在研发能力的持续建设，截至2022年6月30日，公司拥有367项专利（其中境内专利包含 27 项发明专利、185 项实用新型专利和 151 项外观设计专利；境外专利包含 4 项欧盟外观设计专利）和 52 项计算机软件著作权；同时，公司参与起草了2项国家标准和1项行业标准。
基于上述深厚的科研能力积累，众智科技不仅能够不断完善现有产品矩阵，还可以紧跟技术发展前沿，结合市场需求不断创新，为客户提供更为智能、安全和可靠的控制器等相关产品。
例如，在微电网、新能源和军工等领域，众智科技已经成功推出多款优质产品，有些产品甚至成功实现了国产替代。
具体到新能源领域来看，BMS储能电池管理系统和EMS能效管控系统是众智科技两款新能源系列产品。
其中，BMS电池管理系统过采集电池模块数据，并上传至监控平台，通过三级故障保护系统以及对外置主回路继电器的控制，实现对电芯的过欠压、温度过高/过低、充放电过流等保护，可对电池系统进行安全、可靠、高效的管理，可广泛应用于各种功率等级的储能电池柜。
EMS能源管理系统则适用于储能站、微电网、新能源储能一体化等类型项目的系统监控、功率控制及能量管理的监控系统，实现对储能电站BMS和PCS的集中监控，统一操作、维护、检修和管理，实现故障的快速切除、在负荷高峰时缓解电网压力、降低电网运行成本、提高经济效益。
围绕BMS和EMS系统，众智科技可帮助客户分别建立电池管理系统解决方案，和新能源控制及能量管理系统解决方案，为客户新能源系统的健康有效运行提供切实帮助。
长期来看，新能源领域不论在基本面成长性、政策面支持上均有着确定性逻辑，在A股市场上可以明显观察到风光储赛道企业已经成为市场的中坚力量，获得了投资者们最大规模的资金关注。
因此，笔者认为，众智科技向新能源方向的切入，能够在享受新能源行业增量逻辑实现业绩增长的同时，也能凭借新能源属性获取更多投资者的关注。
尤其是，公司的军工产品还有着极强的国产替代逻辑，据了解，众智科技的军用电源装备产品主要运用于军用雷达、导弹、通信等领域的电力供应系统，包括各类机动式电源、固定电站、拖车电站、方舱电站等产品。
前面提到，众智科技的客户具有高度分散化的特性，一旦有某些应用场景出现明显的增量机会时，公司业绩便有加速提升的可能，新能源和军工赛道有望成为众智科技的重要增长驱动点。
聚焦公司业务数据的增长趋势，2019-2021年及2022年上半年众智科技分别录得营收1.39亿元、1.75亿元、2.02亿元和0.90亿元，同时根据招股书预计2022年前三季度，众智科技实现营收在1.47亿元—1.61亿元。倘若考虑到疫情的大背景，众智科技过去几年稳定向上增长的趋势无疑是十分不错的成绩。
特别是众智科技的毛利率同样保持了较高水平，2019—2021年公司主营业务的毛利率分别为53.99%、56.69%、56.75%和52.44%。
需要强调的是，毛利率主要与产品力和供应链生产强相关，即中高端商品的毛利率一般高于低端商品；供应链能力强的企业成本消耗低于供应链能力弱的企业，也能获得相对较高的毛利率。
笔者认为，众智科技首先受益于国内5G基站、大数据中心等新基建，以及新能源产业蓬勃发展，带动对于公司高品质产品的需求增加；此外，过去几年全球大宗商品价格波动频繁，对于制造企业的成本管控提出了新的挑战，众智科技能够保持稳健高水平的盈利能力，也是公司强大供应链体系的直接证明。
良好的产品需求前景对于众智科技的可持续成长至关重要。根据招股书显示，公司的产能利用率已经多年饱和，因此产能扩充是本次上市募资一大投资方向。那么产能扩充后，是否能够直接转化为众智科技高质量的业绩增长？笔者认为答案大概率是肯定的。
首先参照前面的分析，常年的技术积累形成了众智科技强大的产品力和品牌效应，尤其是向新能源赛道的开拓和部分具有完全国产替代能力的产品，为公司的业务增长注入了强力驱动，面对旺盛的市场需求，对于IPO后新产线的扩建，众智科技的业绩天花板将进一步打开。
综合来看，众智科技属于专注于细分赛道多年，拥有强大研发实力和大量技术专利，完美符合“专精特新”概念的优质企业。
考虑到二十大报告中再次强调对于实体经济，新型工业化的重视，优质的制造企业，尤其向新能源、军工的重点新兴赛道布局的企业，将在未来获得更大的成长机会。二十大报告指出“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”。
笔者认为，本次IPO募资有助于众智科技进一步提升研发实力，并扩充产能，为有效扩大公司市占率奠定基础。而随着公司在新能源、军工方向营收占比的提升，以及市场对于新型工业化企业重视程度的加深，看好众智科技在资本市场上获得投资者良好的价值认可。
