今年三季度，中国经济克服了多重超预期冲击的不利影响，主要指标恢复回稳，保持在合理区间，积极因素累积增多。在疫情扰动下，当前经济复苏基础并不牢固，今年社融数据也频繁出现大幅增长之后回落的情况，反映出经济内生修复动力偏弱，对政策依赖度较高。
“从杠杆率上升的态势来看，三季度的上升幅度较为有限，基本符合前期对2022年宏观杠杆率上升态势‘前高后稳’的判断。”国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心秘书长刘磊对第一财经记者表示，经济企稳是三季度宏观杠杆率企稳的主要原因，若经济增速基本保持稳定，全年杠杆率增幅预计在10个百分点左右。
另从结构上看，居民部门和非金融企业部门贷款增速仍在历史低位，居民储蓄率继续上升，民营企业的投资需求不足，私人部门在债务扩张上愈发保守。中信证券首席经济学家明明对记者称，这主要是由于，今年以来疫情反复抑制居民活动半径与消费意愿，且经济增速下行压力较大，居民对未来收入信心不足，使得消费贷需求低迷；同时，“房住不炒”背景下，房贷增速亦有所下行，限制了居民加杠杆的行为。
与此同时，地方政府债务额度在上半年已经基本使用完毕，下半年的新增发行量非常有限，未拉动政府杠杆率提升。数据显示，三季度地方政府的杠杆率相比二季度下降了0.3个百分点，全部政府部门仅增加了0.2个百分点。
整体来看，今年前三季度，宏观杠杆率共攀升了10.1个百分点，结束了2020年三季度以来连续六个季度的去杠杆势头。但如今，杠杆率增长趋缓的背后，需警惕资产负债表衰退风险。
